Dữ liệu Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ: Tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 thấp hơn kỳ vọng của thị trường, tỷ lệ thất nghiệp nhích lên và tăng trưởng tiền lương chậm lại. Việc định giá của thị trường càng củng cố thêm kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 11. Chỉ số Đồng đô la Mỹ suy yếu trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, trong khi kim loại quý và tài sản rủi ro nhận được sự hỗ trợ.

ECB Phát tín hiệu Nới lỏng: Lạm phát Khu vực đồng Euro tiếp tục dịu đi, trong khi các quan chức ECB tuyên bố công khai rằng nếu nền kinh tế tiếp tục hạ nhiệt, có thể có dư địa cho lần cắt giảm lãi suất thứ hai trong năm nay. Thị trường kỳ vọng ECB có thể cắt giảm lãi suất chính sách một lần nữa tại cuộc họp tháng 10, khiến đồng euro chịu áp lực và giao dịch trong biên độ hẹp.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Duy trì Chính sách Chờ đợi và Quan sát: Lạm phát của Nhật Bản giảm nhẹ, trong khi các quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chỉ ra rằng các đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ bị tạm dừng trong ngắn hạn. Đồng yên vẫn yếu và giao dịch trong biên độ hẹp, trong khi thị trường tiếp tục đánh giá thời điểm cho bước đi tiếp theo trong việc thoát khỏi chính sách lãi suất âm.

Một số cuộc họp trù bị liên quan đến tài chính của G20 đang được tổ chức để thảo luận về quản trị nợ toàn cầu, các biện pháp ứng phó với biến động tỷ giá hối đoái và tài chính khí hậu, đặt nền móng cho hội nghị thượng đỉnh chính thức sắp tới.

Giá Dầu thô Quốc tế Đi ngang: OPEC+ tiếp tục duy trì việc cắt giảm sản lượng, trong khi thị trường cân nhắc các rủi ro địa chính trị ở Trung Đông trước nhu cầu toàn cầu yếu hơn. Dầu thô WTI và Brent tiếp tục biến động ở mức cao.

Vàng Tăng Giá nhờ Kỳ vọng Cắt giảm Lãi suất: Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đã đẩy vàng giao ngay lên cao hơn, với hoạt động mua trú ẩn an toàn và lợi suất thực giảm cung cấp thêm sự hỗ trợ.

Nhìn lại Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Chứng khoán Mỹ đóng cửa phần lớn ở mức thấp hơn vào thứ Sáu sau khi dữ liệu thị trường lao động mạnh hơn dự kiến đã mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang thêm không gian để tăng lãi suất. S&P 500 giảm 0.4%, Dow Jones giảm 272 điểm, trong khi Nasdaq tăng 0.2%. Trong tuần, Dow giảm 0.3%, trong khi S&P 500 tăng 0.1% và Nasdaq tăng 0.4%. Thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đóng cửa vào thứ Hai nhân dịp nghỉ Lễ Lao động.

Vàng chịu áp lực bán mạnh vào đầu ngày thứ Sáu sau dữ liệu việc làm tháng 8 của Mỹ mạnh bất ngờ, nhưng đã phục hồi trên một mức hỗ trợ quan trọng trước khi phiên Bắc Mỹ đóng cửa. Vàng giảm hơn 100 USD trong vòng 30 phút đầu tiên sau khi dữ liệu mạnh mẽ được công bố. Vào lúc đóng cửa phiên Bắc Mỹ, trước kỳ nghỉ cuối tuần dài Lễ Lao động của Mỹ, vàng giao ngay chốt ở mức 4,430 USD/ounce, giảm 0.96% trong ngày và 0.56% trong tuần.

Bạc giảm 3% vào thứ Sáu xuống còn 66.200 USD/ounce và kết thúc tuần ở mức thấp hơn khi đồng đô la Mỹ mạnh lên và dữ liệu việc làm của Mỹ tốt hơn dự kiến đã củng cố kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Thị trường tiền tệ hiện đang định giá xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào tháng 9 ở mức gần 60%. Đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất tăng đã gây áp lực lên bạc, loại tài sản đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi về lãi suất và động lực tiền tệ.

Một tuần khó khăn đã khiến đồng đô la Mỹ chật vật qua các thị trường đầy biến động, giảm từ mức cao nhất trong ba tuần xuống mức thấp nhất trong nhiều ngày chỉ trong vài giờ và cuối cùng chuyển dịch cán cân rõ ràng theo hướng đi xuống. Chỉ số Đồng đô la Mỹ đóng cửa giảm mạnh vào tuần trước, chịu áp lực bán mới ngay sau khi thử nghiệm mốc tâm lý 100.00 vào đầu tuần, trước khi cố gắng ổn định gần mức 99.00 vào thứ Sáu. Các thị trường Mỹ sẽ ngừng hoạt động vào thứ Hai do kỳ nghỉ Lễ Lao động.

EUR/USD giao dịch trong biên độ hẹp gần 1.1600 trước khi bước vào cuối tuần. Cặp tiền này thiếu một hướng đi rõ ràng khi các nhà đầu tư tiếp tục tiêu hóa dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 mạnh hơn dự kiến và sự phục hồi nhẹ của đồng đô la Mỹ. EUR/USD duy trì xu hướng tăng vào tuần trước, phục hồi một phần đợt thoái lui trước đó, mặc dù nó vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với mốc 1.1700. Đồng tiền có hiệu suất tốt nhất trong tuần là đồng yên Nhật. Quả thực, giữa những suy đoán của thị trường rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể thắt chặt chính sách hơn nữa, USD/JPY đã giảm mạnh về mức thấp nhất trong bảy tháng quanh 155.00.

GBP/USD đã đảo ngược thành công đợt giảm sau khi có dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp về phía vùng 1.3480 vào thứ Sáu, quay trở lại trên 1.3500 và kéo dài đà tăng. Kết quả là, GBP/USD ghi nhận tuần giảm thứ hai liên tiếp và kéo dài đợt thoái lui từ mức cao nhất trong sáu tháng gần đây ở khoảng 1.3680. GBP/USD kết thúc tuần ở khoảng giữa của biên độ giao dịch, lơ lửng gần vùng giữa 1.3500 và kéo dài đợt điều chỉnh trước đó. AUD/USD lấy lại động lực tăng và quay trở lại trên mức kháng cự quan trọng 0.7200. Đáng chú ý, đồng đô la Úc đã ghi nhận mức tăng hàng tuần trong tám trên mười tuần qua và đã tăng hơn ba xu kể từ cuối tháng 6.

Giá dầu thô chuẩn của Mỹ đóng cửa cao hơn ở mức 89.30 USD/thùng vào thứ Sáu tuần trước và cũng ghi nhận mức tăng hàng tuần đáng kể. Dầu thô Mỹ tăng hơn 7.0% trong tuần, đánh dấu tuần tăng thứ hai liên tiếp. Từ góc độ chiến lược đầu tư, thị trường đang định giá theo "kịch bản lạc quan nhất" (mở cửa trở lại Eo biển + Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất + sản lượng của Venezuela tăng), nhưng nếu bất kỳ kỳ vọng nào trong số này không thành hiện thực, nó có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh. Căng thẳng Mỹ-Iran tái diễn và những lo ngại về nguồn cung do xung đột ở Eo biển Hormuz đã khiến mặt hàng này hướng tới mức tăng hàng tuần mạnh nhất kể từ giữa tháng 7.

Bitcoin tăng 4%, có lúc leo trở lại trên mức 80,000 USD, mang đến cho các nhà đầu tư một tín hiệu tích cực rằng đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới có thể đang vượt qua hiệu suất yếu kém mang tính lịch sử của tháng 9. Bitcoin mạnh lên đáng kể trong tuần khi những lo ngại về các đợt tăng lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang giảm bớt và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm. Tuy nhiên, câu hỏi then chốt đối với thị trường là liệu Bitcoin có thể tiếp tục giữ được mức này hay không. Dữ liệu lịch sử cho thấy Bitcoin đã ghi nhận lợi nhuận âm vào tháng 9 trong chín trên 15 năm qua, nghĩa là đợt phục hồi hiện tại vẫn phải đối mặt với áp lực mang tính mùa vụ.

Thị trường trái phiếu là một trong những tài sản phản ứng trực tiếp nhất sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn rất nhạy cảm với chính sách ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang, đã tăng nhanh, đạt mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Lợi suất kỳ hạn 2 năm leo lên khoảng 4.38%, chạm mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4.78%, tiếp tục tiến gần đến các mức cao gần đây. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm biến động tương đối ít, duy trì gần 5.24%.

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (7 tháng 9 – 11 tháng 9), nhiều đợt công bố dữ liệu trong nước, CPI của Mỹ và sự kiện ra mắt sản phẩm của Apple sẽ là tâm điểm.

Sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ mạnh hơn nhiều so với dự kiến, vốn tạm thời làm giảm bớt những lo ngại về suy thoái, trọng tâm của thị trường đã chuyển hoàn toàn sang dữ liệu lạm phát.

Dữ liệu về lạm phát, tài trợ xã hội và tín dụng của Trung Quốc, quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, sự kiện ra mắt sản phẩm mùa thu của Apple, và cuối cùng là CPI tháng 8 của Mỹ đều sẽ chiếm vị trí trung tâm. Mỗi đợt công bố dữ liệu đều có thể định hình lại kỳ vọng về chính sách của ngân hàng trung ương và làm xáo trộn việc định giá cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa và ngoại hối. Các nhà đầu tư nên luôn cảnh giác trước biến động gia tăng và chuẩn bị cho những rủi ro tiềm ẩn.

Cảnh báo Rủi ro: Ba Rủi ro Từ Lạm phát Dai dẳng, Chuyển đổi Chính sách và Xáo trộn do Sự kiện

Trong một tuần dày đặc các đợt công bố dữ liệu và quyết định chính sách quan trọng, các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến bốn yếu tố rủi ro tiềm ẩn chính:

Biến động CPI Bất ngờ Sau Kỳ vọng Bảng lương Phi nông nghiệp Mạnh mẽ: Dữ liệu việc làm của Mỹ đã cho thấy khả năng phục hồi kinh tế đầy đủ. Nếu CPI cho thấy sự dai dẳng đáng kể, áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất sẽ nhanh chóng gia tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ nhiều khả năng sẽ tăng trở lại, và chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với áp lực điều chỉnh định giá. Ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, nó sẽ củng cố kỳ vọng rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên.

Tín hiệu Chính sách Sau đợt Tăng Lãi suất của ECB: Thị trường đã định giá một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản. Trọng tâm không nằm ở bản thân đợt tăng lãi suất, mà là ở những định hướng tiếp theo của ECB.

Kết luận:

Nếu ECB đưa ra một tín hiệu diều hâu, đồng euro có thể mạnh lên nhanh chóng, tạo ra hiệu ứng lan tỏa lên các đồng tiền không phải USD khác.

Khoảng cách Kỳ vọng trong Dữ liệu Lạm phát và Tín dụng Trong nước: Nếu dữ liệu CPI, PPI và tài trợ xã hội thấp hơn hoặc cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường, chúng có thể trực tiếp thúc đẩy các biến động ngắn hạn ở cổ phiếu hạng A, cổ phiếu Hồng Kông và hàng hóa trong nước.

Fed Nói Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Tăng vọt Phản ánh Nền kinh tế Mạnh mẽ, nhưng Xác suất Tăng Lãi suất Đã Đạt 62%: Đồng Đô la Nên Tin vào Điều gì?

Chủ tịch Fed New York Williams cho biết hôm thứ Tư (ngày 3 tháng 9) rằng sự gia tăng đột biến gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh một nền kinh tế mạnh mẽ được thúc đẩy bởi đầu tư vào AI và trung tâm dữ liệu chứ không phải là sự rối loạn chức năng của thị trường. Những bình luận của ông đã giúp làm giảm bớt mối lo ngại của các nhà đầu tư về sự bất ổn trên thị trường trái phiếu. Là một thành viên thường trực có quyền biểu quyết của FOMC, quan điểm của Williams mang một sức nặng đặc biệt.

Ông cho biết việc lợi suất tăng "mang ý nghĩa nền kinh tế tác động đến các điều kiện tài chính nhiều hơn là các điều kiện tài chính tác động đến nền kinh tế." Sự phân biệt này rất quan trọng: lợi suất tăng đột biến do sự rối loạn chức năng của thị trường sẽ đòi hỏi một phản ứng chính sách quyết đoán hơn, trong khi việc tăng lợi suất do kỳ vọng tăng trưởng mạnh hơn sẽ hỗ trợ sự kiên nhẫn và một cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu.

Williams vẫn thận trọng về đợt tăng lãi suất vào tháng 9, cho biết kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ tốt bất chấp áp lực giá cả do thuế quan và cuộc xung đột Mỹ-Iran gây ra. Ông lưu ý rằng dữ liệu lạm phát gần đây rất đáng khích lệ nhưng cảnh báo không nên diễn giải quá mức dữ liệu ngắn hạn.

Williams: Lợi suất Tăng vọt Phản ánh Nền kinh tế Mạnh mẽ, Không phải Rối loạn chức năng Thị trường

Chủ tịch Fed New York Williams gần đây cho biết rằng sự gia tăng đáng kể của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chủ yếu phản ánh các nền tảng kinh tế mạnh mẽ được thúc đẩy bởi đầu tư quy mô lớn vào trí tuệ nhân tạo và các trung tâm dữ liệu, chứ không phải là sự rối loạn chức năng hay bất ổn trên thị trường trái phiếu.

Là một thành viên thường trực có quyền biểu quyết của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), quan điểm của ông mang sức nặng đặc biệt trên thị trường. Williams lưu ý rằng sự gia tăng lợi suất hiện tại "mang ý nghĩa các nền tảng kinh tế tác động đến các điều kiện tài chính nhiều hơn là các điều kiện tài chính tác động ngược lại nền kinh tế."

Ông tiếp tục phân biệt giữa hai kịch bản: nếu sự gia tăng đột biến của lợi suất do rối loạn chức năng thị trường gây ra, một phản ứng chính sách quyết đoán hơn sẽ được yêu cầu, có khả năng bao gồm cả sự can thiệp trực tiếp. Tuy nhiên, nếu sự dịch chuyển này phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng mạnh mẽ hơn, nó ủng hộ việc duy trì sự kiên nhẫn và lập trường chính sách phụ thuộc vào dữ liệu.

Williams định vị rõ ràng tình hình hiện tại thuộc loại thứ hai, gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang hiện không cần phải chủ động can thiệp để đẩy lợi suất trái phiếu xuống thấp hơn. Thay vào đó, thị trường nên tập trung nhiều hơn vào việc liệu động lực kinh tế cơ bản có thể được duy trì hay không.

Thận trọng về việc Tăng Lãi suất vào Tháng 9, Với Kỳ vọng Lạm phát Được Neo giữ Là Chìa khóa

Williams duy trì một lập trường rõ ràng là thận trọng về việc có nên tăng lãi suất vào tháng 9 hay không.

Ông nói, "Hiện tại không có dấu hiệu rõ ràng nào về việc liệu chính sách tiền tệ có đủ thắt chặt để đưa lạm phát trở lại mục tiêu trong một hay hai năm tới, hoặc liệu có cần hành động thêm hay không." Ông thừa nhận rằng dữ liệu lạm phát gần đây nhìn chung rất đáng khích lệ nhưng nhấn mạnh sự cần thiết phải tránh diễn giải quá mức các biến động ngắn hạn.

Williams đặc biệt lưu ý rằng kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ tốt, đây là điều kiện then chốt cho phép Cục Dự trữ Liên bang chấp nhận những biến động giá ngắn hạn mà không phản ứng một cách thái quá. Nếu xuất hiện các dấu hiệu cho thấy kỳ vọng lạm phát đang bị tuột neo, ông sẽ sẵn sàng thực hiện những hành động quyết đoán hơn.

Dữ liệu CME cho thấy xác suất ngầm định của thị trường đối với việc tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng lên khoảng 62%. Những bình luận của ông cho thấy quyết định lãi suất cuối cùng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu dữ liệu lạm phát và tăng trưởng cơ bản có xác nhận sự dịch chuyển hiện tại của lợi suất hay không, chứ không đơn thuần chỉ dựa vào bản thân mức độ của lợi suất.

Mặc dù câu chuyện "nền kinh tế mạnh mẽ" của Williams đã mang lại sự an tâm cho thị trường, các tổ chức vẫn chia rẽ về hướng đi ngắn hạn của đồng đô la Mỹ. Kỳ vọng tăng lãi suất đang tăng lên cung cấp sự hỗ trợ mới cho đồng đô la, trong khi những lo ngại mang tính cấu trúc trong trung hạn vẫn là một lực cản tiềm tàng.

Kết luận:

Williams cho biết lợi suất tăng vọt phản ánh một nền kinh tế mạnh mẽ thay vì sự rối loạn chức năng của thị trường. Ông vẫn thận trọng về việc tăng lãi suất vào tháng 9, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ tốt. Dữ liệu CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 là khoảng 62%. Đồng đô la Mỹ có thể vẫn tương đối mạnh trong ngắn hạn, nhưng cuộc giằng co giữa lợi suất trái phiếu kho bạc và kỳ vọng tăng lãi suất vẫn tiếp diễn. Những bình luận của Williams đã cung cấp cho thị trường một câu chuyện về "nền kinh tế mạnh mẽ", nhưng kỳ vọng tăng lãi suất đang tăng lên có nghĩa là đồng đô la có thể tiếp tục mạnh lên cho đến khi dữ liệu đạt đến bước ngoặt. Cần chú ý đến dữ liệu đầu tư AI sắp tới và những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát.

Lãi suất Cao Không Thể Ngăn Cản Đợt Tăng giá Cấu trúc Của Vàng

Bất chấp lợi suất thực tăng cao và sự thoái lui của vàng từ các mức cao gần đây sau những bình luận mang tính diều hâu của Warsh, tác giả vẫn tin rằng triển vọng rủi ro-lợi nhuận trong trung hạn vẫn hấp dẫn, được hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ, vị thế đầu cơ rõ ràng hơn và những lo ngại dai dẳng xoay quanh lạm phát, nợ công và sự ổn định tiền tệ. Đáng chú ý, cơ sở đầu tư cấu trúc của vàng đang ngày càng trở nên độc lập với các mối quan hệ vĩ mô ngắn hạn như lãi suất và đồng đô la Mỹ, với nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và Trung Quốc cung cấp sự hỗ trợ then chốt.

Từ Thoát Khỏi Đến Tham Gia Lại: Ba Yếu Tố Đằng Sau Sự Thay Đổi

Trong triển vọng đa tài sản mới nhất, xếp hạng của vàng đã được nâng cấp lên tích cực, làm nổi bật sự kết hợp của ba yếu tố: nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ, vị thế đầu cơ được cải thiện và những lo ngại dai dẳng xoay quanh lạm phát, nợ công và sự ổn định tiền tệ. Lợi suất thực ở mức cao, nhu cầu từ tổ chức phục hồi và vị thế rõ ràng hơn trong số các nhà đầu tư tiền nóng (fast-money investors) đã khuyến khích các nhà đầu tư tham gia trở lại các giao dịch vàng. Bất chấp những mức tăng gần đây của vàng, tác giả tin rằng vị thế này có thể mang lại cơ hội rủi ro-lợi nhuận trung hạn hấp dẫn.

Quan điểm tăng giá đối với vàng xuất hiện khi giá lấy lại đà tăng trong bối cảnh ngày càng lo ngại về sự mở rộng không bền vững của nợ công Mỹ và các giao dịch đặt cược vào sự mất giá của đồng đô la Mỹ mới xuất hiện. Trong khi đó, vàng đã thoái lui mạnh từ các mức cao gần đây sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh nhắc lại trọng tâm của mình đối với sự ổn định giá cả và cam kết đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Mặc dù vậy, vàng vẫn cao hơn nhiều so với các mức thấp của tháng 7.

Tại Sao Lại Tham Gia Đi Ngược Những Cơn Gió Ngược?

Lập trường tăng giá của tác giả đối với vàng được đưa ra bất chấp việc duy trì quan điểm chung mang tính xây dựng đối với nền kinh tế toàn cầu và các tài sản rủi ro. Cùng lúc đó, lợi suất thực cao hơn đã cải thiện định giá của Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Theo truyền thống, lợi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng vì kim loại quý không mang lại lợi suất. Điều này cho thấy các yếu tố cơ bản khác hiện đủ mạnh để bù đắp cho lực cản truyền thống này.

Sự phục hồi trong nhu cầu từ tổ chức và vị thế đầu cơ rõ ràng hơn đã đóng vai trò là chất xúc tác cho sự quan tâm trở lại đối với kim loại quý. Các kim loại quý được "hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương và Trung Quốc, trong khi những lo ngại xoay quanh lạm phát, nợ công và sự ổn định tiền tệ vẫn tồn tại." Trong môi trường thâm hụt tài khóa lớn, rủi ro đối với sự độc lập của chính sách tiền tệ vẫn là một mối quan ngại, mặc dù vẫn có sự tin tưởng rằng các ngân hàng trung ương sẽ duy trì lộ trình chính sách phù hợp.

Tác giả kỳ vọng khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường thắt chặt. Các thị trường hiện tại chỉ định giá một mức độ thắt chặt bổ sung hạn chế, để lại dư địa cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo nếu kịch bản kinh tế mang tính xây dựng diễn ra.

Theo truyền thống, sự kết hợp này sẽ tạo ra một môi trường khó khăn cho vàng: lợi suất thực ở mức cao, viễn cảnh lãi suất Mỹ cao hơn và đồng đô la mạnh hơn. Tuy nhiên, Schroders vẫn đang gia tăng mức độ tiếp xúc với kim loại quý. Sự khác biệt này cho thấy cơ sở đầu tư cấu trúc của vàng đang ngày càng trở nên độc lập với các mối quan hệ vĩ mô ngắn hạn truyền thống.

Nhu cầu từ ngân hàng trung ương là một trong những trụ cột quan trọng nhất hỗ trợ vàng trong những năm gần đây khi các nhà quản lý dự trữ đa dạng hóa tài sản nắm giữ của họ. Nhu cầu của Trung Quốc đại diện cho một nguồn hỗ trợ cấu trúc khác. Trong khi đó, những lo ngại xoay quanh nợ công và sự ổn định tiền tệ tiếp tục củng cố vai trò của vàng như một tài sản tiền tệ và một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư. Nếu thâm hụt tài khóa lớn cuối cùng làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào nợ chính phủ hoặc tính độc lập của chính sách tiền tệ, những rủi ro này có thể trở nên ngày càng quan trọng.

Triển vọng tăng giá của tác giả đối với vàng cũng phù hợp với quan điểm tích cực rộng lớn hơn về hàng hóa. Ngoài vàng, triển vọng vẫn mang tính xây dựng đối với năng lượng và kim loại công nghiệp, với mức độ tiếp xúc với các tài nguyên thiên nhiên được duy trì thông qua các công ty khai thác và nhà sản xuất năng lượng toàn cầu. Mặc dù có cái nhìn lạc quan về tăng trưởng toàn cầu, lạm phát tăng tốc và sự suy giảm đáng kể trong hoạt động kinh tế được xác định là hai rủi ro lớn đối với triển vọng này, cả hai đều có thể củng cố thêm sức hấp dẫn đa dạng hóa của vàng.

Kết luận:

Cơ sở đầu tư cấu trúc của vàng không còn chỉ phụ thuộc vào việc giảm lãi suất hoặc giảm lợi suất thực. Bất chấp những cơn gió ngược gấp ba lần từ lợi suất thực cao, đồng đô la Mỹ mạnh và kỳ vọng về lãi suất cao hơn, nhu cầu từ ngân hàng trung ương và Trung Quốc, cùng với những lo ngại về nợ và sự ổn định tiền tệ, đang tạo ra một nền tảng cấu trúc mới cho vàng, ngày càng độc lập với những biến động vĩ mô ngắn hạn. Đối với các nhà đầu tư, thông điệp có thể là lý do để nắm giữ vàng đã thay đổi.

Tỷ Giá Hối Đoái Nhân Dân Tệ Cho Thấy Khả Năng Phục Hồi Với Xu Hướng Tăng Giá Và Biến Động Hai Chiều

Vào đầu tháng 9, tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ so với đô la Mỹ đã giảm nhẹ. Tuy nhiên, nhìn vào xu hướng rộng hơn, Nhân dân tệ nhìn chung đã tăng giá so với đô la Mỹ trong năm nay. Sức mạnh của Nhân dân tệ không được thúc đẩy bởi một yếu tố duy nhất, mà là sự kết hợp của việc đô la Mỹ yếu đi, tăng trưởng xuất khẩu trong nước tương đối mạnh, nhu cầu thanh toán ngoại hối của doanh nghiệp tăng lên và kỳ vọng về tỷ giá hối đoái được cải thiện. Nhìn về phía trước, thị trường vẫn tương đối tích cực về việc Nhân dân tệ tăng giá ở mức độ vừa phải, với "xu hướng tăng giá và biến động hai chiều" nhiều khả năng vẫn là xu hướng chính.

Tỷ Giá Hối Đoái Nhân Dân Tệ Nhìn Chung Vẫn Ổn Định

Kể từ đầu năm, Nhân dân tệ nhìn chung vẫn duy trì xu hướng tăng giá so với đô la Mỹ. Tính đến ngày 1 tháng 9, tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ trên bờ so với đô la Mỹ đã mạnh lên từ mức 6.9890 vào cuối năm ngoái lên 6.7218, tương đương mức tăng lũy kế 3.82%. Tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ ở nước ngoài đã mạnh lên từ mức 6.9755 vào cuối năm ngoái lên 6.7223, tăng 2,532 điểm cơ bản và ghi nhận mức tăng lũy kế 3.63%.

Ngoài ra, Nhân dân tệ vẫn duy trì sự mạnh mẽ so với một rổ tiền tệ. Theo dữ liệu mới nhất do Hệ thống Thương mại Ngoại hối Trung Quốc công bố, Chỉ số Nhân dân tệ CFETS đứng ở mức 101.87 vào ngày 31 tháng 8, tăng 3.96% so với cuối năm ngoái. Chỉ số Rổ Tiền tệ Nhân dân tệ BIS và Chỉ số Rổ Tiền tệ Nhân dân tệ SDR lần lượt ở mức 109.15 và 96.67, tăng 4.28% và 4.27% so với cuối năm ngoái.

Nhân dân tệ nhìn chung đã mạnh lên so với rổ tiền tệ kể từ đầu năm 2026, thể hiện khả năng phục hồi tỷ giá hối đoái lớn hơn và phản ánh niềm tin của thị trường được cải thiện đối với nền tảng kinh tế vĩ mô của Trung Quốc cũng như sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng Nhân dân tệ, theo Báo cáo Tỷ giá Hối đoái Nhân dân tệ Nửa đầu năm 2026 do Viện Quốc gia về Tài chính & Phát triển công bố.

Gần đây, tỷ giá trung tâm của Nhân dân tệ so với đô la Mỹ nhìn chung vẫn ổn định, trong khi tốc độ tăng giá đã chậm lại. "Mức tăng giá lũy kế của tỷ giá trung tâm trong ba tháng qua đã ở mức vừa phải, và chính sách có thể tiếp tục tập trung vào việc làm dịu nhịp độ tăng giá", ông Li Liuyang, Trưởng Bộ phận Phân tích Ngoại hối tại CICC Research, cho biết.

Tác Động Kết Hợp Của Các Yếu Tố Trong Và Ngoài Nước

Đô la Mỹ yếu hơn, việc thanh toán ngoại hối gia tăng và khẩu vị rủi ro được cải thiện là những động lực chính đằng sau sự tăng giá hiện tại của Nhân dân tệ so với đô la Mỹ.

Từ góc độ bên ngoài, những lo ngại về độ tin cậy của đô la Mỹ có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của Chỉ số Đô la Mỹ. Gần đây, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn tiếp tục tăng, trong khi Bộ Tài chính Mỹ đã can thiệp bằng các đợt mua lại trái phiếu để kìm hãm lợi suất dài hạn. Kết hợp với sự can thiệp chung của Mỹ-Nhật đối với đồng yên để bảo vệ thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ, những diễn biến này chỉ ra những lo ngại của thị trường về độ tin cậy của đô la Mỹ. Điều này có thể hạn chế tiềm năng phục hồi của Chỉ số Đô la Mỹ và tạo ra môi trường bên ngoài thuận lợi cho sự tăng giá của Nhân dân tệ.

Khả năng phục hồi của xuất khẩu và việc thanh toán ngoại hối của doanh nghiệp đã cùng nhau cải thiện các điều kiện cung và cầu trên thị trường ngoại hối. Trong năm nay, trong bối cảnh chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI) toàn cầu tăng lên đáng kể, cả nhập khẩu và xuất khẩu của Trung Quốc đều đạt mức tăng trưởng hai con số, với nhu cầu bên ngoài mạnh hơn so với các thời kỳ trước. Theo Báo cáo Tỷ giá Hối đoái Nhân dân tệ Nửa đầu năm 2026 do Viện Quốc gia về Tài chính & Phát triển công bố, thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc vẫn tương đối cao, cung cấp hỗ trợ cho Nhân dân tệ.

Một mặt, môi trường bên ngoài đối với Nhân dân tệ vẫn tương đối thuận lợi, và các kỳ vọng tăng giá có khả năng sẽ tiếp tục, khuyến khích các công ty giải phóng thêm nhu cầu thanh toán ngoại hối. Mặt khác, xuất khẩu vẫn có khả năng phục hồi, và thu nhập ngoại hối tích lũy từ trước có thể tiếp tục được chuyển đổi dần thành nhu cầu thanh toán, giữ cho nguồn cung thanh toán ngoại hối tiềm năng dồi dào trong tháng 9.

Thặng dư thương mại liên tục cung cấp thêm thu nhập ngoại hối, trong khi sự sẵn lòng thanh toán ngoại hối mạnh mẽ hơn của các doanh nghiệp mang lại cả thu nhập vãng lai và ngoại tệ được giữ lại trước đó vào thị trường giao ngay. Tất cả những yếu tố này đã trở thành các động lực nội bộ chính hỗ trợ sức mạnh của Nhân dân tệ.

Các điều chỉnh chính sách đã giúp ổn định kỳ vọng một cách hiệu quả và giảm thiểu biến động. Ông Li Liuyang cho biết các nhà hoạch định chính sách có thể tiếp tục ổn định kỳ vọng ngoại hối bằng cách làm dịu nhịp độ tăng giá của tỷ giá trung tâm, cho phép Nhân dân tệ duy trì một xu hướng tăng giá vừa phải.

Biến Động Hai Chiều Dự Kiến Sẽ Tiếp Tục

Nhìn về phía trước, nhiều yếu tố sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ, và biến động hai chiều dự kiến sẽ tiếp tục.

Tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ được kỳ vọng sẽ duy trì sự tăng giá vừa phải nhờ sự hỗ trợ từ các nền tảng vĩ mô, nhưng biến động hai chiều có khả năng sẽ gia tăng đáng kể trong bối cảnh các điều kiện tài chính bên ngoài thắt chặt hơn và những xáo trộn địa chính trị. Ở trong nước, xuất khẩu có khả năng phục hồi và thặng dư thương mại sẽ tiếp tục cung cấp sự hỗ trợ cơ bản cho Nhân dân tệ, trong khi nhu cầu thanh toán ngoại hối của doanh nghiệp được cải thiện cũng có thể mang lại sự hỗ trợ định kỳ. Ở bên ngoài, kỳ vọng ngày càng tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất và sự nới rộng của chênh lệch lãi suất Trung-Mỹ sẽ vẫn là những yếu tố bên ngoài then chốt hạn chế tiềm năng tăng giá của Nhân dân tệ.

Kết luận:

Trước sự không chắc chắn xung quanh triển vọng tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ, các công ty cần phải chuẩn bị trước các chiến lược ứng phó để tránh tổn thất ngoại hối lớn hơn. Ví dụ, các công ty tiến hành quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái có thể thiết lập một chiến lược phòng ngừa rủi ro cơ bản dựa trên một kịch bản cơ sở và điều chỉnh linh hoạt nhịp độ phòng ngừa rủi ro theo các kịch bản rủi ro khác nhau. Đồng thời, họ nên xác định tỷ lệ phòng ngừa rủi ro phù hợp dựa trên tính chắc chắn của mức độ rủi ro ngoại hối, độ nhạy cảm của lợi nhuận và chi phí phòng ngừa rủi ro.

Bộ Tài chính Mỹ Lên Kế hoạch Triển khai Gần 1 Nghìn Tỷ Đô la Quỹ Khẩn cấp để Mua Trái phiếu Dài hạn: Liệu Warsh Có Phá vỡ Kế hoạch Này Không? Dầu, Vàng và Ngoại hối Đã Phản ứng!

Tuần trước, những căng thẳng then chốt của thị trường tài chính tập trung vào ba lĩnh vực: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao nhất trong nhiều năm, vàng lấy lại động lực kỹ thuật và giá dầu vẫn biến động mạnh mà không có hướng đi rõ ràng. Bộ Tài chính Mỹ đã cố gắng can thiệp trực tiếp vào lãi suất dài hạn, nhưng thị trường lo ngại hơn rằng điều này có thể giống với "tiền tệ hóa tài khóa". Bài phát biểu đầu tiên tại hội nghị chuyên đề thường niên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh vào thứ Sáu đã trở thành một sự kiện quan trọng đáng theo dõi.

Đầu tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đã giảm nhẹ trong bối cảnh có báo cáo rằng Bộ Tài chính có thể sử dụng gần 1 nghìn tỷ đô la từ tài khoản tiền mặt của mình để hỗ trợ mua lại trái phiếu. Vàng đã tăng lên trên đường trung bình động 200 ngày trước khi có tin tức này, được hỗ trợ bởi nhu cầu trú ẩn an toàn và những lo ngại về độ tin cậy của đô la Mỹ. Dầu thô sụt giảm do các chi tiết về lệnh trừng phạt vẫn chưa rõ ràng, mặc dù khối lượng vận chuyển qua Eo biển Hormuz vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường. Cuộc họp báo của Bessent và cuộc họp tại Jackson Hole vào thứ Sáu là những rủi ro ngắn hạn then chốt.

Mua lại Trái phiếu Kho bạc Đáp ứng TGA: Tín hiệu Lớn Hơn Số tiền

Bộ trưởng Tài chính Bessent đã tăng gấp đôi quy mô mua lại Trái phiếu Kho bạc "ngoài định kỳ" (off-the-run) dài hạn lên ít nhất 4 tỷ đô la và gợi ý rằng có thể có thêm các đợt khác. Thị trường ban đầu kỳ vọng chương trình này sẽ được tài trợ thông qua việc tăng phát hành Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, nhưng các phương tiện truyền thông tài chính chính thống ở nước ngoài trích dẫn lời các quan chức nói rằng gần 1 nghìn tỷ đô la trong Tài khoản Chung của Bộ Tài chính (TGA) có tiềm năng được sử dụng. Nếu tiền mặt TGA được sử dụng, nó sẽ làm giảm áp lực nguồn cung dài hạn mà không làm tăng lượng phát hành ròng. Số tiền này là nhỏ so với tổng nợ chưa thanh toán, nhưng các nhà giao dịch có thể sẽ định giá vào tín hiệu rằng "Bộ Tài chính sẵn sàng quản lý đường cong lợi suất". Trái phiếu kho bạc Mỹ có thể được hưởng lợi trong ngắn hạn. Rủi ro là nếu việc triển khai không đạt kỳ vọng, trái phiếu dài hạn có thể nhanh chóng đảo ngược các mức tăng.

Vàng Tăng Lên Trên Đường Trung bình Động 200 Ngày: Chuyện Chiều Không Phải Chuyện Tối

Vàng đã tăng lên trên đường trung bình động 200 ngày vào tuần trước lần đầu tiên kể từ tháng 6. Động lực ban đầu là đô la Mỹ yếu hơn và nhu cầu trú ẩn an toàn địa chính trị. Các báo cáo sau đó cho rằng quỹ TGA có thể được sử dụng để mua lại trái phiếu chỉ củng cố thêm xu hướng hiện có thay vì kích hoạt động thái này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng tín hiệu kỹ thuật này có thể tạo ra động lực trong ngắn hạn, mặc dù cửa sổ 30 đến 60 ngày có thể vẫn còn biến động. Động lực chính đối với vàng vẫn không phải là bản thân đường trung bình động, mà là kỳ vọng về lợi suất thực dài hạn và những thay đổi trong niềm tin đối với đô la Mỹ. Nếu sự can thiệp của Bộ Tài chính được coi là "nới lỏng gián tiếp", vàng có thể hưởng lợi.

Bessent và Warsh: Sự Kết Hợp Mà Thị Trường Trái Phiếu Sợ Nhất

Các vụ đặt cược trước đó của Bessent vào lãi suất thấp hơn đã thất bại, trong khi các hoạt động gần đây liên quan đến việc bán trái phiếu ngắn hạn và mua trái phiếu dài hạn, cũng như các giao dịch hoán đổi tiền tệ, đã bị thị trường coi là "mánh khóe". Các tổ chức lớn ở nước ngoài đã lưu ý rằng những biện pháp này giống như một phiên bản thu nhỏ của nới lỏng định lượng, mặc dù quy mô cực kỳ nhỏ và Bộ Tài chính không thể in tiền. Quan trọng hơn, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh đang phải đối mặt với mức lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu trong nhiều năm, trong khi một số quan chức lại ủng hộ việc tăng lãi suất thêm. Nếu những bình luận của ông chuyển sang hướng diều hâu, lợi suất dài hạn có thể tăng trở lại, làm suy yếu tác động của việc Bộ Tài chính mua lại trái phiếu. Các nhà giao dịch lo ngại rằng sự can thiệp giữa các cơ quan tài khóa và tiền tệ thay vào đó có thể làm tăng phần bù rủi ro trên Trái phiếu kho bạc Mỹ.

Rủi ro Dầu Thô: Hormuz và Sự Trở lại Của Lạm phát

Giá dầu giảm do các chi tiết về lệnh trừng phạt vẫn chưa rõ ràng, nhưng Cơ quan Năng lượng Quốc tế cho biết họ hiện không thảo luận về đợt giải phóng dự trữ chiến lược lần thứ hai. Khối lượng vận chuyển thực tế qua Eo biển Hormuz vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường, trong khi các cuộc tấn công vào tàu chở dầu ở Biển Đỏ đã làm nổi bật những lỗ hổng nguồn cung tiếp diễn. Nếu chi phí năng lượng tăng trở lại, lạm phát có thể tăng, làm hạn chế không gian nới lỏng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, gây sức ép lên giá Trái phiếu Kho bạc và tạo ra biến động đối với vàng. Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa hai kịch bản: nếu giá dầu giảm ở mức vừa phải, Trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng có thể cùng lúc được hưởng lợi. Nếu giá dầu tăng mạnh, kỳ vọng lạm phát có thể chiếm ưu thế, và sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng có thể bị triệt tiêu bởi lợi suất thực cao hơn.

Đồng Đô La Bị Kẹp Giữa Sự Can Thiệp và Kỳ Vọng Tăng Lãi Suất

Bessent trước đó đã cố gắng hỗ trợ đồng yên Nhật thông qua các giao dịch hoán đổi tiền tệ để ngăn Nhật Bản bán Trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng hiệu quả chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Các báo cáo về việc mua lại trái phiếu bằng quỹ TGA đã làm suy yếu thêm niềm tin vào đô la Mỹ. Mặt khác, nếu Warsh đưa ra tín hiệu về các đợt tăng lãi suất tiếp theo, đồng đô la có thể nhận được sự hỗ trợ. Hướng đi ngắn hạn của đồng đô la vẫn chưa rõ ràng, nhưng sự biến động đang gia tăng. Nếu đồng đô la tiếp tục yếu đi, nó sẽ củng cố thêm vai trò của vàng như một tài sản thay thế.

Kết luận:

Trong ngắn hạn, việc mua lại Trái phiếu kho bạc và các báo cáo xung quanh TGA có thể tiếp tục hỗ trợ giá trái phiếu và vàng, nhưng cuộc họp báo của Bessent sẽ là bài kiểm tra lớn đầu tiên. Nếu các chi tiết không đạt kỳ vọng hoặc thị trường diễn giải các biện pháp này là "sự can thiệp phi truyền thống", tâm lý có thể đảo ngược. Sự biến động của Trái phiếu kho bạc Mỹ có thể vẫn ở mức cao trước bài phát biểu tại Jackson Hole vào thứ Sáu. Vàng vẫn tương đối vững chắc trên đường trung bình động 200 ngày, nhưng các nhà đầu tư nên cảnh giác với rủi ro rằng giá dầu cao hơn có thể đẩy lợi suất dài hạn tăng trở lại và gây ra sự thoái lui. Nếu sự can thiệp tài khóa được coi là đáng tin cậy, vàng và Trái phiếu kho bạc Mỹ có thể cùng nhau mạnh lên tạm thời. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bị buộc phải chuyển sang lập trường diều hâu, lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng có thể một lần nữa thử thách vàng. Nhìn chung, thị trường vẫn đang trong môi trường có mức độ biến động cao, khiến việc quản lý tâm lý trở thành một ưu tiên.

Tổng quan Về Các Sự kiện và Diễn biến Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Trong Tuần này:

Thứ Hai (07/09): GDP Quý 2 của Khu vực đồng Euro Đã chốt (So với quý trước); Chỉ số Giá nhà Đã điều chỉnh theo Mùa của Halifax tháng 8 của Anh (So với cùng kỳ năm trước); Các thị trường Mỹ đóng cửa nghỉ Lễ Lao động

Thứ Ba (08/09): GDP Thực tế Quý 2 của Nhật Bản Đã được sửa đổi (Tỷ lệ hàng năm so với quý trước); Chỉ số Niềm tin Tiêu dùng của Viện Westpac-Melbourne tháng 9 của Úc; Hội chợ Quốc tế Trung Quốc về Đầu tư và Thương mại lần thứ 26 sẽ được tổ chức tại Hạ Môn, Phúc Kiến, từ ngày 8 đến 11 tháng 9

Thứ Tư (09/09): Thay đổi Tồn kho Dầu thô API Hàng tuần (10,000 thùng)

Thứ Năm (10/09): Lãi suất Tái cấp vốn Chính của ECB Khu vực đồng Euro; Chủ tịch ECB Lagarde tổ chức họp báo về chính sách tiền tệ; Số đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp Lần đầu Đã điều chỉnh theo mùa Hàng tuần (nghìn); Chỉ số Giá Nhà sản xuất tháng 8 của Mỹ (So với cùng kỳ năm trước); EIA công bố Triển vọng Năng lượng Ngắn hạn hàng tháng

Thứ Sáu (11/09): Chỉ số Giá Hàng hóa Doanh nghiệp Nội địa tháng 8 của Nhật Bản (So với cùng kỳ năm trước); Sản xuất Công nghiệp tháng 7 của Anh (So với cùng kỳ năm trước); Cán cân Thương mại Hàng hóa tháng 7 của Anh (triệu bảng Anh); Chỉ số Giá Tiêu dùng Chưa điều chỉnh tháng 8 của Mỹ (So với cùng kỳ năm trước); Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng Đại học Michigan Sơ bộ tháng 9 của Mỹ

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Thông tin chứa trong tài liệu này (1) thuộc quyền sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR đối với việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của BCR đều không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là một sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.