美国 8 月非农就业数据:  8 月新增非农就业低于市场预期，失业率小幅抬升，薪资增速放缓。市场交易定价进一步确认美联储11 月开启降息预期升温，美元指数短线走弱，美债收益率下行，贵金属与风险资产获得支撑。

欧洲央行释放宽松信号 欧元区通胀继续回落，欧央行官员公开表态，若经济延续降温，年内存在二次降息空间；市场预期 10 月议息会议可能再次下调政策利率，欧元承压震荡。

日本央行政策观望 日本通胀温和回落，日央行官员表态短期暂缓加息，日元维持弱势区间波动，市场继续博弈后续退出负利率的时间窗口。

多项 G20 财金渠道预备会议开展，讨论全球债务治理、汇率波动应对、气候变化融资议题，为后续正式峰会铺路。

国际原油价格震荡整理 :  OPEC + 维持减产执行，市场权衡中东地缘风险与全球需求偏弱，WTI、布伦特原油高位反复。

黄金受降息预期提振上行 : 美联储降息预期推动现货黄金走强，避险买盘叠加实际利率下行支撑金价。

上周市場表現回顾 :

美国股市周五收盘大多走低，此前强于预期的劳动力市场数据使美联储有更多加息空间。标普500指数下跌0.4%，道琼斯指数下跌272点，而纳斯达克指数上涨0.2%。上周，道琼斯指数下跌0.3%，而标普500指数上涨0.1%，纳斯达克指数上涨0.4%。美国股市将于周一因劳动节假期休市。

在美国8月就业数据意外强劲后，黄金周五早盘遭遇猛烈抛售，但在北美收盘前重新站上关键支撑位。强劲数据公布后，金价在最初30分钟内一度下挫逾100美元。截至北美收盘、美国劳动节长周末前，现货黄金收报4430美元/盎司，日线跌幅为0.96%，全周下跌0.56%。

银价周五下跌3%，跌至每盎司66.200美元，全周报挫因美元走强，强于预期的美国就业数据增强了对更紧货币政策的预期。货币市场目前预计9月份美联储加息的概率接近60%。强势美元和上升的利率预期对银价施加了压力，银价对利率和货币动态的变化特别敏感。

糟糕的一周让美元在波涛汹涌的市场中艰难前行，数小时内从三周高点区域跌至多日低点，最终使天平明显偏向负面一侧。美元指数上周收盘大幅下跌，在早些时候触及100.00这一心理关口前后不久便再度承压抛售，周五试图在99.00附近企稳。由于劳动节假期，周一美国市场将不会有活动。

欧元兑美元在周末于1.1600附近低位区间震荡交投。该货币对走势缺乏明确方向，因投资者持续消化8月非农就业数据强于预期，以及美元的小幅上涨。欧元/美元上周维持上行偏向，部分回吐此前的回调，不过距离重新夺回1.1700关口仍相去甚远。     本周表现最亮眼的货币:日元。确实，受市场关于日本央行进一步收紧政策的传闻影响，美元/日元大幅回落至接近155.00的七个月低点区域。

英镑/美元在周五成功扭转非农就业数据公布后跌向1.3480区域的跌势，重新站上1.3500关口并进一步走高。因此，英镑兑美元连续第二周收黑，并进一步延续自近期接近1.3680的六个月高点以来的回调。英镑/美元本周收于区间中部，在1.3500中段附近徘徊，并延续此前的回调。    澳元/美元重拾涨势，重新站上关键的0.7200阻力位上方。值得注意的是，澳元在过去十周中的八周录得周线涨幅，自6月下旬以来上涨了3美分以上。

美国基准原油价格上周五收高至89.30美元/桶，周线同样录得明显升幅，美原油本周上升逾7.0%，为连续第二周走强。从投资策略角度看，市场正在定价“最乐观的情景”（海峡重开+美联储加息+委内瑞拉增产），但任何一项预期落空都会引发剧烈修正。受美伊敌对关系再度升温以及霍尔木兹海峡冲突引发的供应担忧影响，该商品有望录得自7月中旬以来最强劲的周度涨幅。

比特币上涨4%，一度重返8万美元上方，给投资者释放出一个积极信号：这枚全球最大加密货币可能正在摆脱其历史上偏弱的9月表现。随着市场对美联储进一步加息的担忧缓解、美国国债收益率回落，比特币当周明显走强。不过，市场接下来关注的关键问题是，比特币能否继续守住这一价位。历史数据显示，比特币在过去15年中的9月有9次录得负回报，这使得当前涨势仍面临季节性压力。

债券市场是非农报告公布后反应最直接的资产之一。对美联储短期政策最敏感的2年期美国国债收益率迅速走高，2年期美债收益率冲至2025年1月以来最高 ; 一度升至约4.38%，触及2025年1月以来最高水平；10年期美债收益率升至约4.78%，继续逼近近期高位。30年期美债收益率则变化相对有限，维持在5.24%附近。

本周市场展望 :

本周（9月7日-9月11日），多组国内数据 美国CPI 苹果发布会。

在美国8月非农就业大超预期、衰退担忧被暂时打消的背景下，市场博弈重心全面转向通胀数据。

中国通胀、社融信贷、欧洲央行利率决议、苹果秋季发布会以及压轴的美国8月CPI将接连登场，每一组数据都将改写央行政策预期，扰动权益、债券、大宗商品与外汇的定价，投资者需要警惕波动率抬升，做好风险应对。

风险提示：通胀粘性、政策转向、事件扰动三重风险交织

在重磅数据与政策集中落地的一周，投资者需要重点留意四大潜在风险点：

非农强预期下CPI的超预期扰动：美国就业数据已经证明经济韧性充足，若CPI出现明显粘性，美联储加息的压力会快速抬升，美债收益率大概率再度上行，美股将面临估值回调压力。反之若通胀持续降温，则会强化维持利率不变的交易。

欧央行加息落地后的政策信号：市场已经定价25BP加息，重点不在加息动作本身，而在于欧央行释放的后续指引。

结论 :

如果释放偏鹰信号，欧元会快速走强，将对非美货币带来连锁冲击。

国内通胀与信贷数据的预期差：CPI、PPI、社融若显著低于或者高于市场预期，会直接驱动A股、港股以及国内大宗商品的短期行情。

美联储称美债收益率飙升反映经济强，但加息概率已62%，美元该信谁？

纽约联储主席威廉姆斯周中（9月3日）表示，近期美债收益率飙升反映了AI和数据中心投资驱动的强劲经济，而非市场失灵，这一表态有助于缓解投资者对债市动荡的担忧。作为FOMC常任投票委员，威廉姆斯的观点具有特殊分量。

他称收益率上升“更多是经济影响金融状况，而非金融状况影响经济”——这一区别至关重要：功能失调引发的收益率飙升需要更果断的政策回应，而强劲增长预期引发的飙升则支持耐心和数据依赖。

威廉姆斯对9月加息持观望态度，称通胀预期仍锚定良好，尽管关税和美伊冲突带来了价格压力。他指出近期通胀数据令人鼓舞，但需避免过度解读短期数据。

威廉姆斯：收益率飙升反映经济强劲，而非市场失灵

纽约联储主席威廉姆斯近日表示，近期美债收益率的显著飙升，主要反映了人工智能与数据中心大规模投资所驱动的强劲经济基本面，而非债券市场出现失灵或功能失调。

作为联邦公开市场委员会（FOMC）的常任投票委员，他的观点在市场中具有特殊分量。威廉姆斯指出，当前收益率上升“更多是经济基本面影响金融状况，而非金融状况反向冲击经济”。

他进一步区分两种情形：若收益率飙升由市场功能失调引发，则需要更果断的政策回应，甚至包括潜在的直接干预措施；而若源于强劲增长预期，则支持保持耐心并坚持数据依赖的政策立场。

威廉姆斯明确将当前情况归入后者，暗示美联储暂无必要通过主动政策行动去压低债券收益率，市场应更多关注经济动能本身的持续性。

对9月加息持观望态度，通胀预期锚定是关键

威廉姆斯对9月是否加息持明显观望态度。

他表示，“目前没有明确迹象表明货币政策是否已足以在未来一两年内推动通胀回归目标，还是需要进一步行动”。他承认近期通胀数据整体令人鼓舞，但同时强调必须避免过度解读短期波动。

威廉姆斯特别指出，通胀预期仍保持良好锚定——这是美联储能够在短期内容忍价格波动而不采取激进反应的核心前提。一旦通胀预期出现脱锚迹象，他将准备采取更果断的行动。

CME数据显示，市场对9月加息的概率已升至约62%。他的表态暗示，最终加息决策将更多取决于基础通胀与增长数据是否验证当前收益率走势，而非单纯看收益率本身的高低。

尽管威廉姆斯的“强劲经济”叙事为市场提供了安抚，但机构对美元短期的走向并不完全一致——加息预期的升温正在为美元提供新的支撑逻辑，而中期结构性担忧则构成潜在逆风。

结沦 : 

威廉姆斯表示收益率飙升反映经济强劲而非市场失灵，对9月加息持观望态度，通胀预期锚定良好。CME数据显示9月加息概率约62%。美元短期可能维持偏强，但收益率走势与加息预期之间的拉锯仍在继续。威廉姆斯的表态为市场提供了“强劲经济”叙事，但加息预期升温意味着美元的上行可能持续，直到数据出现转折。关注后续AI投资数据和通胀预期演变。

高利率也挡不住黄金结构性行情

尽管实际收益率高企、沃什鹰派讲话后金价已从高位回落 ; 笔者仍认为中期风险回报具有吸引力，理由是强劲的结构性需求、更干净的投机持仓，以及持续的通胀、主权债务与货币稳定担忧。值得注意的是，黄金的结构性投资逻辑正日益独立于利率、美元等短期宏观关系，央行与中国需求构成主要支撑。

从离场到回归：三大因素促成转向

在最新的多资产展望中，黄金评级上调至正面，并强调了三重因素的结合：强劲的结构性需求、改善的投机性持仓，以及围绕通胀、主权债务和货币稳定的持续担忧。高企的实际收益率、复苏的机构需求，以及快钱投资者更为干净的持仓，促使投资者重新参与黄金交易。尽管近期金价已上涨，个人相信，这一仓位可能提供一个有吸引力的中期风险回报机会。

看多黄金之际，金价正因市场对美国债务不可持续增长的担忧加剧而重现动能，美元贬值交易再度燃起。而随着美联储主席凯文·沃什重申其对价格稳定的关注、以及将通胀降至央行2%目标水平的承诺，金价已从近期高点大幅回落。尽管如此，金价仍远高于7月的低点。

逆风之下为何逆势入场？

笔者对黄金的看多立场，是因为对全球经济和风险资产总体仍持建设性看法。与此同时, 更高的实际收益率改善了美国国债的估值。从传统角度看，实际收益率上升会增加黄金的机会成本，因为贵金属不提供任何收益。暗示着其他基本面因素已足够强劲，足以抵消这一传统逆风。

机构需求的复苏和投机者更干净的持仓，是其重燃对贵金属兴趣的催化剂。贵金属"受到央行和中国强劲结构性需求的支撑，同时围绕通胀、主权债务和货币稳定的担忧持续存在"。在大规模财政赤字的环境下，它仍对货币政策独立性面临的风险保持警惕，但继续相信央行将维持适当的政策路径。

个人预计，美国经济的韧性将使美联储保持收紧姿态。市场目前仅定价了少量额外收紧，如果其建设性的经济情景展开，将为更多加息留下空间。

这样的组合，传统上对黄金而言是艰难环境：实际收益率高企、美国利率有上升前景、美元走强。但施罗德仍增加贵金属敞口。这一背离表明，黄金的结构性投资逻辑，正日益独立于传统的短期宏观关系。

近年来，央行需求一直是支撑黄金的最重要支柱之一，因为储备管理者在分散其持仓。中国需求是另一个结构性支撑来源。与此同时，围绕主权债务和货币稳定的担忧，正持续强化黄金作为货币资产和组合多元化工具的角色。如果大规模财政赤字最终削弱投资者对政府债务或货币政策独立性的信心，这些风险可能变得日益重要。

笔者对黄金的看涨展望，也契合其更广泛的大宗商品正面观点。除黄金外，对能源和工业金属保持建设性看法，并通过全球矿业公司和能源生产商维持对自然资源的敞口。尽管对全球增长保持乐观，但它也将通胀加速和经济活动显著恶化列为展望的两大风险，而这两种情景，最终都可能强化黄金的多元化吸引力。

结论 : 

黄金的结构性投资逻辑，已经不再依赖利率下行或实际收益率走低。在高实际收益率、强美元、高利率预期的三重逆风之下，央行与亚洲大国需求、债务与货币稳定担忧，正为黄金构筑一条独立于短期宏观波动的新赛道。对投资者而言，笔者传递的信号或许是：持有黄金的理由，已经变了。

偏强运行双向波动 人民币汇率韧性凸显

9月初，人民币对美元汇率小幅下跌。拉长时间看，今年以来，人民币对美元汇率整体保持上涨。人民币汇率走强并非单一因素推动，而是美元回调、国内出口保持较快增长、企业结汇需求释放以及汇率预期改善共同作用的结果。展望后市，市场对人民币适度升值仍持相对积极态度，“偏强运行、双向波动”或是主基调。

人民币汇率保持基本稳定

今年以来，人民币对美元汇率整体保持升值势头。截至9月1日，在岸人民币对美元汇率从去年末的6.9890元，一路攀升至6.7218元，累计上涨3.82%。离岸人民币对美元汇率从去年末的6.9755元一路升至6.7223元，上涨2532个基点，累计上涨3.63%。

此外，人民币对一篮子货币依然维持强势。中国外汇交易中心发布的最新数据显示，8月31日，CFETS人民币汇率指数报101.87，与去年末相比上涨3.96%；BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数分别报109.15、96.67，较去年末上涨4.28%、4.27%。

2026年以来人民币对一篮子货币整体走强，汇率韧性增强，反映出市场对中国经济基本面和人民币资产吸引力的信心有所改善。国家金融与发展实验室发布的2026年上半年人民币汇率报告表示。

近期，人民币对美元汇率中间价总体保持平稳，调升幅度有所放缓。过去3个月中间价累计升值幅度有所下降，政策或继续偏向平滑升值的节奏。”中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示。

内外因素共同影响

美元走弱、结汇释放与风险偏好改善等是本轮人民币对美元汇率升值的主要原因。

从外部环境看，美元信用担忧或将压制美元指数的反弹空间。近期长端美债利率持续上行、美国财政部下场回购压制长端，叠加美日联合干预日元对美债市场的呵护，均指向市场对美元信用的担忧，进而可能压制美元指数的反弹空间，对本轮人民币升值构成有利的外部条件。　

出口韧性和企业结汇共同改善了外汇市场供求。今年，在全球人工智能（AI）资本支出大幅上涨的背景下，中国进口、出口均实现两位数增长，外需较以往更强劲。国家金融与发展实验室发布的2026年上半年人民币汇率报告显示，中国经常账户顺差规模仍处于较高水平，对人民币形成升值支撑。

一方面，人民币汇率的外部环境保持相对适宜，升值预期有望延续，并带动企业结汇需求继续释放。另一方面，出口保持韧性，前期积累的外汇收入仍可能逐步转化为结汇需求，9月潜在结汇供给或保持充沛

贸易顺差持续提供新增外汇收入，企业的结汇意愿回升则推动当期收入和前期留存外汇进入即期市场，二者共同成为人民币走强的主要内部支撑因素。

政策调节有效发挥了稳定预期和平抑波动的作用。李刘阳表示，政策端或将继续通过平滑中间价升值速率等方式稳定外汇预期，令人民币保持温和的升值速率。

双向波动料延续

展望未来，影响人民币汇率的因素较为多元，预计人民币汇率将继续双向波动。

后续人民币汇率有望在基本面支撑下延续温和升值，但在外部紧缩环境与地缘扰动交织下，双向波动特征将显著增强。从内部看，出口韧性与贸易顺差仍为人民币提供基础支撑，企业结汇意愿回暖亦有望形成阶段性助推；从外部看，美联储加息预期持续升温、中美利差倒挂加深，将成为制约升值空间的核心外部变量。

结论 : 

面对人民币汇率走势的不确定性，企业需要提前做好应对方案，避免更大的汇兑损失。例如，企业开展汇率风险管理，可基于基准情形搭建基础套保方案，并针对各类风险情景灵活调整套保节奏；同时结合外汇敞口确定性、利润敏感度与套保成本合理设定套保比例。

财政部要动近1万亿应急钱买长债，沃什会拆台吗？油;金;汇已先表态！

上周金融市场的矛盾集中在三处：美债收益率处于多年高位、黄金重新获得技术动能、油价高波动但方向未定。美国财政部试图直接干预长端利率，但市场更警惕这可能接近“财政货币化”。美联储主席沃什周五的首次年会讲话成为观察窗口。

上周初美债长端收益率在“财政部或动用近万亿美元现金账户支持回购”的传闻中小幅回落。金价已先于该消息站上200日均线，避险与美元信用担忧同步升温。原油因制裁细节未落地而回落，但霍尔木兹通航量仍处低位。贝森特发布会与周五杰克逊霍尔会议是短期关键风险。

财政部回购遇上TGA：信号比金额更响

财政部长贝森特把长期“非指标债”回购规模翻倍至至少40亿美元，并暗示可能更多。市场原以为会增发短期国债融资，但海外主流财经媒体援引官员称，可能动用近1万亿美元财政一般账户。若真用TGA现金，等于不增加净供给、直接压低长端供给压力。金额相对存量债务很小，但交易者会定价“财政部愿意管理收益率曲线”。美债短线受益。风险在于，若执行不及预期，长端可能快速回吐。

黄金站上200日均线：下午的事不是晚间的事

金价上周已站上200日均线，为6月以来首次。此前驱动是美元走弱与地缘避险。晚间TGA回购资金传闻只是方向一致的强化，并非触发因素。历史经验显示，该技术信号出现后近端常有惯性，但30至60日窗口可能反复。黄金的关键仍不在均线本身，而在长端实际利率预期与美元信用变化。若财政部干预被看作“变相宽松”，黄金受益。

贝森特与沃什：美债最担心的组合

贝森特此前赌利率下行失败，近期卖短买长、货币互换等操作被市场视为“花招”。海外主流机构指出，这类似迷你版量化宽松，但规模极小且财政部不能印钞。更麻烦的是，美联储主席沃什面临通胀高于目标多年、部分官员倾向加息的局面。若讲话偏鹰，长端收益率可能重新上行，削弱财政部回购效果。交易者担心财政与货币当局互相干扰，美债风险溢价反而上升。

原油暗礁：霍尔木兹与通胀反扑

油价因制裁细节未落地而回落，但国际能源署表示暂不讨论二次释放战略储备。霍尔木兹实际通航量仍远低正常水平，红海油轮遇袭也提醒供应脆弱性。能源成本若重新上行，会推高通胀，限制美联储宽松空间，进而压制美债价格、扰动黄金。交易者需区分两种情景：若油价温和回落，美债和黄金可同步受益；若油价大幅冲高，通胀预期可能主导，黄金避险属性或被实际利率压制。

美元夹在干预与加息预期之间

贝森特曾试图通过货币互换支撑日元，避免日本抛售美债，但效果短暂。TGA回购消息又削弱美元信用预期。另一方面，若沃什释放加息信号，美元可能获得支撑。美元短期方向不明，但波动率上升。美元若持续走弱，会进一步强化黄金的替代资产逻辑。

结论 :

短线看，美债回购与TGA传闻可能继续支撑债价与金价，但贝森特发布会是首个验证点：若细节不及预期或市场解读为“非常规干预”，情绪可能反转。周五杰克逊霍尔讲话前，美债波动率或维持高位。黄金在200日均线上方偏向韧性，但需警惕油价上行推动长端收益率重新走高带来的回撤风险。若财政干预被视为可信，黄金与美债可能阶段性共振；若美联储被迫转鹰，则美债收益率上行将重新考验黄金。整体仍属高波动环境，情绪管理优先。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（9月07日）：欧元区第二季度GDP终值（季率）；英国8月Halifax季调后房价指数（年率）；美国劳动节假期休市

周二（9月08日）：日本第二季度实际GDP修正值（年化季率）;  澳大利亚9月西太平洋/墨尔本消费者信心指数 ; 第二十六届中国国际投资贸易洽谈会于9月8日至11日在福建厦门举行

周三（9月09日）：上周API原油库存变化（万桶）

周四（9月10日）：欧元区欧洲央行再融资利率;  欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 ; 上周季调后初请失业金人数（千人）; 美国8月生产者物价指数（年率） ; EIA公布月度短期能源展望报告

周五（9月11日）：日本8月国内企业商品物价指数（年率）; 英国7月工业产出（年率）；英国7月商品贸易帐（百万英镑） ; 美国8月未季调消费者物价指数（年率） ; 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值

风险提示

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